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        钢板仓-水泥行业2013年投资策略:阳和方起,比较优势

        浏览次数: 日期:2013-01-09

           水泥股在2013年可能是周期品中最好的选择之一。我们认为短周期的回暖之时更应关注结构性的差异,不同行业将可能出现盈利趋势的分化:对水泥、钢铁、工程机械等周期品而言,尚难出现整体需求的显著好转。但水泥行业2013年有望出现产能利用率的小幅回升,且其低库存、现款现货销售、供给阶段性可控(协同限产)的特征决定了在需求略有好转时,水泥行业盈利改善速度和提升幅度将领先于其他周期品。  我们认为基建投资同比增速向上的趋势在2013年上半年将有望得以延续,而地产投资增速的企稳回升可为整体经济增长提供支撑,给“转型”提供腾挪空间,外部宏观环境为水泥行业创造了2013年需求延续小幅增长的格局。而2013年水泥行业的产能释放将显著放缓,在需求略有增长的情况下,便有望出现边际供求的改善,产能利用率小幅提升。
            针对水泥行业不同区域性景气差别较大这一特征,我们更着眼于微观层面不同区域水泥股的差异性,我们建议重点关注区域盈利水平处于底部有望复苏的京津冀区域,以及盈利水平处于历史中值偏下区域而盈利改善确定性较高的华东区域水泥股。
            考虑到基数原因,我们测算,2013年2季度或将成为华东水泥股盈利同比改善的拐点;而京津冀市场可能会出现淡季部分小企业退出而集中提升,同时旺季时需求亦有较大概率出现好转,景气或将底部复苏,标志性事件可能是大面积并购整合的出现。
            投资策略与建议: 从PB和吨EV指标看,目前水泥股估值仍处于历史中值下方区域。2012年12月份水泥股的反弹反映了部分乐观预期,但我们认为,2013年水泥股仍是周期品中较好的选择之一,淡季水泥价格的回落或将带来投资机会。

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